豪美新材(002988)

事件：豪美新材发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入54.13 亿元， yoy-3.34%；实现归母净利-1.11 亿元， yoy-180.07%；实现扣非归母净利润-0.94 亿元， yoy-173.40%。 2023 年 Q1 公司实现营业收入 13.09亿元， yoy+0.89%；实现归母净利 0.21 亿元， yoy-38.89%；实现扣非归母净利 0.18 亿元， yoy-27.06%。

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我们预计 2022 年营业收入下行或主要与建筑铝型材景气度偏低有关，汽车轻量化材料产销量仍保持高速增长。公司净利润大幅下跌主要系库存成本较高，及公司精美工厂事故所致。

贝克洛订单高增， 汽车轻量化业务放量

公司 2022 年系统门窗业务工程中标量 103.51 万平方米， yoy+21.53%；其中上半年中标 44.86 万平方米，同比增长 86.77%； 下半年中标 58.65 万平方米，同比下降 4.09%。 2023 年一季度贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29 万平方米，同比增长 481.38%。

22FY 汽车轻量化业务营收 9.33 亿元， yoy+109.84%。 公司 2022 年导入 70个新定点项目， 加大对后端加工设备的投入，在供应汽车轻量化材料的基础上增加机加工处理工序，提升产品附加值的同时为客户降低综合成本。公司变更原募投项目为“年产 2 万吨铝合金型材及 200 万套部件深加工技术改造项目”，提升汽车轻量化业务的产能以及后加工能力。

精美事故影响逐步消退， 毛利率筑底回升

2022 年 Q3 公司盈利能力触底，毛利率 8%，后续逐季回升， 22Q4、 23Q1毛利率分别为 10.4%、 10.5%， 逐步回升至 22Q1（工厂事故前）水平。 具体看， 2022 年亏损主要系受事故影响，停产整改、赔偿、厂房设备损坏等损失影响报告期利润，公司 2022 年 Q3 生产恢复后，产品使用 Q1 累积原材料（铝价较高）， Q3 铝价有所下滑，导致产品价格下滑所致， 我们预计后续公司盈利能力有望继续回暖。

消除一次性费用影响，扩产仍继续

2022 年营业外支出 5376 万， 主要是子公司安全事故产生的赔偿款、损失及外置资产产生的损失， 多为一次性支出。 2022 年公司期间费用率有所上升， 其中财务费用率上升 0.77pct 主要系发行可转债所致。 根据最新业绩情况， 由于建筑铝型材景气度一般， 我们调低公司业绩预期，预计 23-25年归母 1.5、 2.2、 3.6 亿元（ 23-24 年前值 2.59/3.97 亿元），对应 PE 25、 17、11 倍，维持“买入” 评级。

风险提示： ①汽车销量不及预期，将不利于公司汽车轻量化业务的发展。②原材料价格若大幅上涨，将对公司铝型材业务冲击较大