2022 年是最混乱、动荡以及残酷的年份之一,这不仅对数字资产行业如此,对更广泛的金融市场也是如此。随着央行货币政策发生 180 度大转弯,在经历了数十年极其宽松的信贷环境之后,紧缩环境已导致大多数资产类别出现严重而迅速的缩水。
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安静的期货市场
在经历了真正混乱的一年之后,比特币市场在进入 12 月后变得非常安静。BTC 的短期已实现波动率目前处于多年低点,创下 2020 年 10 月以来的最低波动率。
期货交易量同样低迷,目前正逼近多年来的低点。BTC 和 ETH 市场目前的交易量相似,每天在 95 亿美元 到 105 亿美元之间。这显示了流动性收紧、广泛去杠杆化以及该领域许多贷款和交易部门受损的巨大影响。
在 FTX 崩盘后,期货市场的未平仓头寸已大幅减少。下图显示了杠杆率,计算为期货未平仓权益与相应资产市值之间的比率。
对于 ETH 来说,11 月期货杠杆的建立和解除明显更为严重,可能是剩余的“合并交易”被平仓的结果。ETH 未平仓合约占市值的比例从 4.75 %下降到市值的 3.10 %。BTC 杠杆率在 ETH 市场前一周达到峰值,并在过去一个月从市值的 3.46 % 下降到 2.50 %。
着眼长远
尽管熊市持续,但长期持有者供应完全扭转了 FTX 惨败后的恐慌性支出,创下了 1390.8 万 BTC 的新 ATH(占流通供应的 72.3%)。
该指标近乎线性的上升趋势,反映了2022 年 6 月和 2022 年 7 月发生的大量 BTC 增持,这是在 3AC 以及该领域失败的贷方引发的去杠杆化事件之后立即发生的。
矿工的艰难时期
上周出现了自 2021 年 7 月矿业大迁移以来最大的挖矿难度下调。难度下降了 7.32%,这意味着相当大一部分的活跃算力被关闭了,这可能是持续的收入压力造成的。
这导致算力带再次反转,交叉发生在 11 月下旬。这表明矿业面临着足够大的压力,一些运营商正在关闭 ASIC 矿机。这通常与矿工收入流低于其 OPEX 支出有关,从而使 ASIC 矿机无利可图。
稳定币流出
自 2020 年以来,稳定币已成为行业的基石资产,目前市值排名前 6 的资产当中有 3 种是稳定币。稳定币总供应量在 2022 年 3 月达到 1615 亿美元的峰值。
虽然稳定币目前正在经历赎回和净资本外流,但稳定币在以太坊的转账量在整个 2022 年下半年继续攀升。在 2021-22 年的大部分时间里,稳定币的总转账量稳定在每天 160 亿美元左右,而自 7 月以来,每天的转账量继续攀升至 200 亿至 300 亿美元之间。
在 5 月、6 月以及 11 月的高波动性抛售事件期间,稳定币总转账量在 370 亿美元 和 510 亿美元之间达到峰值,这表明在去杠杆化事件期间对美元流动性的极端需求。
总结与结论
今年,BTC 和 ETH 距历史高点均下跌了 75% 以上。自 5 月以来,大规模的去杠杆化事件频频出现,这引发了严重的信贷紧缩、大量企业破产、数十亿美元的庞氏项目 (LUNA-UST) 不幸崩溃,以及令人遗憾的 FTX 欺诈事件 。
2022 年是残酷的一年,随着流动性和投机活动枯竭,整个市场的波动性和交易量降至多年来的低点。随着投机者的离去,比特币长期持有者的 BTC 供应量已推高至另一个 ATH,投资者似乎在每一个价格下跌的阶段都在增持 BTC。以太坊合并也在 9 月成功执行,稳定币继续展示出有意义的产品市场契合度。
去中心化系统的弹性是通过多年的试验和战斗伤痕建立起来的,这些事件最终造就了 HODLer 群体,即最后的买家。经历了 2022 年的所有挑战,数字资产行业依然屹立不倒,它吸取了教训,并且比特币新的区块不断在被发现。
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